Table 4 Empirical estimation results with dependent variable Pct_chg of pooled or panel least square with or without AR(1) term with partial theoretical guidance (n = 60,144)

ln(Close)

0.409***

(21.608)

0.409***

(22.533)

0.264***

(17.958)

0.296***

(17.059)

0.332***

(21.147)

0.257***

(13.575)

0.409***

(21.608)

Daily_infection

7.56E−05***

(3.980)

7.56E−05***

(4.150)

0.000***

(14.494)

− 0.000***

(− 14.692)

− 8.76E−05***

(− 4.825)

− 0.000***

(− 40.643)

7.56E−05***

(3.980)

ln(Daily_infection)

− 1.067***

(− 18.045)

− 1.067***

(− 18.817)

− 1.066***

(− 41.924)

− 0.615***

(− 11.808)

− 0.905***

(− 17.276)

0.271***

(4.832)

− 1.067***

(− 18.045)

Suspected_infection

− 5.67E−05***

(− 4.704)

− 5.67E−05***

(− 4.906)

− 6.56E−05***

(− 8.408)

− 0.000***

(− 17.494)

− 0.000***

(− 11.284)

− 0.001***

(− 48.273)

− 5.67E−05***

(− 4.704)

∆Suspected_infection

5.51E−05**

(2.065)

5.51E−05**

(2.153)

− 7.81E−05**

(− 4.521)

0.000***

(14.279)

0.000***

(7.582)

0.001***

(41.419)

5.51E−05**

(2.065)

ICU_patients

− 0.001***

(− 33.086)

− 0.001***

(− 34.502)

− 0.001***

(− 35.557)

− 0.001***

(− 39.914)

− 0.001***

(− 32.301)

− 0.002***

(− 57.220)

− 0.001***

(− 33.086)

∆ICU_patients

0.001***

(22.335)

0.001***

(23.291)

0.001***

(20.854)

0.002***

(34.307)

0.001***

(25.006)

0.001***

(22.335)

0.001***

(22.335)

Death_cases

− 0.000

(− 0.106)

− 0.000

(− 0.111)

− 0.009***

(− 10.677)

0.021***

(16.966)

0.009***

(7.597)

− 0.000

(− 0.106)

− 0.000

(− 0.106)

ln(∆Death_cases)

− 2.349***

(− 20.847)

− 2.349***

(− 21.739)

− 1.501***

(− 20.568)

− 1.226***

(− 11.346)

− 1.586***

(− 15.268)

− 2.349***

(− 20.847)

− 2.349***

(− 20.847)

Recovery

− 4.61E−05

(− 0.783)

− 4.61E−05

(− 0.816)

0.000***

(5.475)

− 0.001***

(− 17.720)

− 0.000***

(− 9.512)

− 4.61E−05

(− 0.783)

− 4.61E−05

(− 0.783)

ln(∆Recovery)

3.086***

(35.279)

3.086***

(36.789)

3.123***

(55.130)

1.990***

(23.765)

2.487***

(31.882)

3.086***

(35.279)

3.086***

(35.279)

Total_revenue

− 1.09E−08**

(− 2.170)

− 1.09E−08**

(− 2.263)

− 5.47E−09**

(− 2.163)

− 1.09E−08**

(− 2.367)

− 9.36E−09**

(− 2.259)

− 1.09E−08**

(− 2.170)

− 1.09E−08**

(− 2.170)

ln(Operating_cost)

− 0.028**

(− 2.555)

− 0.028***

(− 2.665)

− 0.026***

(− 3.651)

− 0.058***

(− 5.881)

− 0.027***

(− 3.014)

− 0.028**

(− 2.555)

− 0.028**

(− 2.555)

Operating_profit

− 2.09E−08

(− 1.035)

− 2.09E−08

(− 1.079)

− 1.58E−08

(− 1.734)

− 2.22E−08

(− 1.200)

− 2.16E−08

(− 1.294)

− 2.09E−08

(− 1.035)

− 2.09E−08

(− 1.035)

ln(Buy_vol)

0.117***

(14.523)

0.117***

(15.145)

0.067***

(11.331)

0.112***

(15.116)

0.097***

(14.458)

0.117***

(14.523)

0.117***

(14.523)

Industry_2

− 0.781***

(− 6.769)

− 0.781***

(− 7.058)

− 0.582***

(− 6.389)

− 0.938***

(− 8.857)

− 0.702***

(− 7.348)

− 1.168***

(− 10.135)

− 0.881***

(− 12.056)

Industry_7

0.309***

(2.764)

0.309***

(2.882)

0.308***

(3.766)

0.483***

(4.703)

0.342***

(3.693)

0.436***

(3.892)

0.462***

(6.415)

Industry_9

− 0.521***

(− 3.086)

− 0.521***

(− 3.219)

− 0.329***

(− 4.384)

− 0.738***

(− 4.759)

− 0.543***

(− 3.881)

− 0.807***

(− 4.782)

− 0.550***

(− 7.754)

Industry_10

0.339**

(2.312)

0.339**

(2.411)

0.310**

(2.427)

0.312**

(2.315)

0.308**

(2.537)

0.261*

(1.778)

0.429***

(4.494)

Industry_12

− 0.552**

(− 2.311)

− 0.409*

(− 1.902)

− 0.548**

(− 2.109)

− 0.397**

(− 2.093)

Industry_16

− 0.484***

(− 4.896)

− 0.484***

(− 5.105)

− 0.352***

(− 4.106)

− 0.678***

(− 7.479)

− 0.455***

(− 5.562)

− 0.853***

(− 8.633)

− 0.716***

(− 10.474)

Industry_19

− 0.501***

(− 4.721)

− 0.501***

(− 4.923)

− 0.286***

(− 2.997)

− 0.635***

(− 6.524)

− 0.486***

(− 5.535)

− 0.839***

(− 7.922)

− 0.579***

(− 7.429)

Industry_20

− 1.017***

(− 5.886)

− 1.017***

(− 6.138)

− 0.778***

(− 5.705)

− 1.062***

(− 6.703)

− 0.970***

(− 6.785)

− 1.205***

(− 6.982)

− 0.824***

(− 7.554)

Industry_21

0.738***

(6.808)

0.738***

(7.099)

1.003***

(9.825)

0.903***

(9.073)

0.755***

(8.406)

0.869***

(8.026)

1.101***

(11.566)

Industry_22

− 0.544**

(− 2.281)

− 0.544**

(− 2.3678)

− 0.375***

(− 2.929)

− 0.375***

(− 2.939)

− 0.456**

(− 2.307)

− 0.478**

(− 2.003)

− 0.289***

(− 3.049)

Industry_23

0.395***

(3.688)

0.164*

(1.691)

0.255**

(2.189)

0.167**

(2.351)

Industry_25

− 0.335***

(− 2.920)

− 0.335***

(− 3.045)

− 0.217***

(− 3.082)

− 0.276**

(− 2.622)

− 0.266**

(− 2.803)

− 0.279**

(− 2.381)

− 0.188***

(− 3.258)

Industry_27

− 0.294***

(− 3.076)

− 0.294***

(− 3.208)

− 0.202***

(− 3.759)

− 0.279***

(− 3.175)

− 0.268***

(− 3.379)

− 0.218**

(− 2.283)

− 0.169***

(− 3.803)

Industry_28

− 0.313***

(− 3.211)

− 0.313***

(− 3.349)

− 0.218***

(− 3.773)

− 0.364***

(− 4.070)

− 0.257***

(− 3.185)

− 0.362***

(− 3.708)

− 0.271***

(− 5.432)

Industry_29

0.338**

(2.308)

0.339**

(2.407)

0.460***

(3.624)

0.433***

(3.220)

0.318**

(2.618)

0.344**

(2.348)

0.491***

(4.934)

Industry_32

− 0.358***

(− 2.868)

− 0.358***

(− 2.991)

− 0.269***

(− 3.625)

− 0.399***

(− 3.481)

− 0.394***

(− 3.811)

− 0.372***

(− 2.983)

− 0.293***

(− 4.751)

Industry_33

− 0.551**

(− 2.296)

− 0.551**

(− 2.394)

− 0.327**

(− 1.999)

− 0.591***

(− 2.685)

− 0.361*

(− 1.818)

− 0.568**

(− 2.369)

− 0.287**

(− 1.958)

Industry_36

− 0.615***

(− 3.800)

− 0.615***

(− 3.963)

− 0.419***

(− 5.131)

− 0.553***

(− 3.724)

− 0.504***

(− 3.764)

− 0.568***

(− 3.510)

− 0.399***

(− 5.762)

Industry_37

− 0.290*

(− 1.929)

− 0.290**

(− 2.012)

− 0.234***

(− 3.337)

− 0.356***

(− 2.578)

− 0.221*

(− 1.771)

− 0.360**

(− 2.393)

− 0.336***

(− 5.274)

Industry_38

− 0.353**

(− 2.535)

− 0.353**

(− 2.644)

− 0.279***

(− 3.948)

− 0.429***

(− 3.356)

− 0.374***

(− 3.239)

− 0.418**

(− 3.003)

− 0.344***

(− 6.209)

Industry_41

− 0.652***

(− 4.381)

− 0.652***

(− 4.569)

− 0.341**

(− 2.370)

− 0.836***

(− 6.119)

− 0.691***

(− 5.609)

− 0.987***

(− 6.629)

− 0.647***

(− 5.427)

Industry_42

− 0.351***

(− 3.086)

− 0.351***

(− 3.218)

− 0.231***

(− 4.012)

− 0.441***

(− 4.228)

− 0.337***

(− 3.576)

− 0.489***

(− 4.311)

− 0.377***

(− 7.458)

Industry_43

0.207*

(1.734)

0.207*

(1.808)

0.432***

(4.660)

0.374***

(3.410)

0.325***

(3.280)

0.322***

(2.695)

0.523***

(6.985)

Industry_46

− 0.489*

(− 1.958)

− 0.489**

(− 2.042)

− 0.390**

(− 2.736)

− 0.597***

(− 2.609)

− 0.465**

(− 2.249)

− 0.617**

(2.474)

− 0.435***

(− 3.432)

Industry_50

0.722***

(2.897)

0.722***

(3.021)

0.462***

(2.302)

0.741**

(3.238)

0.707***

(3.424)

0.722***

(2.899)

0.620***

(3.901)

Industry_51

0.546***

(6.364)

0.546***

(6.637)

0.636***

(9.240)

0.599***

(7.601)

0.467***

(6.573)

0.504***

(5.880)

0.616***

(10.844)

Industry_52

0.525***

(3.910)

0.525***

(4.078)

0.589***

(4.988)

0.682***

(5.544)

0.514***

(4.630)

0.676***

(5.040)

0.667***

(7.340)

Industry_54

− 0.328*

(− 1.868)

− 0.328*

(− 1.948)

− 0.217**

(− 2.179)

− 0.285*

(− 1.772)

− 0.325**

(− 2.236)

− 0.169**

(− 2.089)

Industry_55

0.491***

(3.265)

0.491***

(3.405)

0.583***

(5.018)

0.496***

(3.589)

0.447***

(3.586)

0.436***

(2.899)

0.480***

(4.361)

Industry_56

0.421***

(4.169)

0.421***

(4.347)

0.563***

(6.618)

0.519***

(5.616)

0.431***

(5.158)

0.555***

(5.507)

0.719***

(10.672)

Industry_59

− 0.568**

(− 1.962)

− 0.568**

(− 2.046)

− 0.572**

(− 2.154)

− 0.419*

(− 1.752)

Industry_60

− 0.469**

(− 2.239)

− 0.469**

(− 2.336)

− 0.321**

(− 2.407)

− 0.438**

(− 2.284)

− 0.434**

(− 2.505)

− 0.463**

(− 2.215)

− 0.316***

(− 3.143)

Indusytu_61

− 0.281*

(− 1.180)

− 0.281*

(− 1.888)

− 0.193*

(− 2.502)

− 0.422***

(− 2.959)

− 0.395**

(− 2.539)

− 0.297***

(− 3.860)

Industry_62

− 0.525***

(− 3.179)

− 0.525***

(− 3.315)

− 0.359***

(− 4.746)

− 0.611***

(− 4.028

− 0.425***

(− 3.110)

− 0.736***

(− 4.458)

− 0.555***

(− 8.023)

Industry_63

− 0.332***

(− 2.971)

− 0.332***

(− 3.098)

− 0.255***

(− 4.087)

− 0.359***

(− 3.506)

− 0.347***

(− 3.747)

− 0.332***

(− 2.977)

− 0.297***

(− 5.592)

Industry_66

− 0.754***

(− 5.414)

− 0.754***

(− 5.645)

− 0.443***

(− 5.864)

− 0.734***

(− 5.739)

− 0.614***

(− 5.322)

− 0.641***

(− 4.605)

− 0.423***

(− 6.798)

AR(1)

0.072***

(18.198)

− 0.005

(− 1.413)

Random effect (Cross)

Yes

Adjusted R²

0.113

0.113

0.198

0.154

0.129

0.186

0.333